Руководство федеральной резервной системы (ФРС) США пересматривает пассивный подход к борьбе с возникающими "пузырями" на финансовых рынках, которого они придерживались последние 10 лет.
По словам главы ФРС Бена Бернанке, которые проводит газета The Wall Street Journal, быстрый рост финансовых рынков, "возможно, является наиболее сложной проблемой для монетарной политики в этом десятилетии".
Ранее руководство ФРС привыкло считать, что практически ничего не может сделать для того, чтобы предотвратить развитие "пузырей". Прежде считалось, что их распознавание является очень сложным, но даже в случае точного определения "пузырей" считалось, что их прокол может принести экономике больше вреда, чем пользы.
В частности, руководство ФРС полагало, что повышение процентных ставок для борьбы с "пузырями" могло замедлить подъем в других сферах экономики, которые до этого остались здоровыми.
Основная стратегия американского Центробанка заключалась в том, чтобы устранять последствия разрыва "пузыря", снижая процентные ставки, уменьшая давление на экономику и восстанавливая ее рост. Такая стратегия была ключевым выводом Бернанке в его работе на тему борьбы с "пузырями" в качестве профессора Принстонского университета до вступления в должность главы ФРС. Этот подход также одобрял его предшественник на посту главы американского ЦБ Алан Гринспен.
В настоящее время представители ФРС признали, что этот подход не работал, и пытаются найти ему альтернативы. Среди альтернативных методов предотвращения возникновения финансовых "пузырей" — использование регулятивных мер для защиты финансовой системы от избыточных рисков и изменение кредитно-денежной политики за счет повышения процентных ставок. Также Бен Бернанке выступил в поддержку идеи ужесточения регулирования.
Возможность повышения процентных ставок в качестве способа борьбы с "пузырями" рассматривается многими экспертами как более агрессивный и рискованный шаг. По словам главы ФРБ Филадельфии Чарльза Плоссера, процентные ставки являются "очень грубым инструментом" для предотвращения развития "пузырей": повышение ставок может оказать негативное влияние на цены всех активов одновременно.
Между тем, аналитики ФРС настаивают, что ЦБ США должен включить возможность изменения процентных ставок в свои планы. Вопрос о том, нужно или и не нужно, а если нужно, то каким образом, бороться с "пузырями" на финансовых рынках вызывает все более значительные опасения, поскольку растет вероятность развития новых "пузырей" на рынках emerging markets и в сырьевой сфере.
Цена золота выросла более чем на 50% с начала этого года, повышение китайского фондового индекса Shanghai Composite превысило 75%.
"Это очень опасный период, — отмечает бывший член совета управляющих ФРС Фредерик Мишкин, являющийся в настоящее время экономистом Колумбийского университета. — В том случае, если появится угроза разрастания новых "пузырей" и ФРС решит бороться с ними более агрессивно, это может навредить и без того слабой экономике".
Представители ФРС в настоящее время стремятся понять природу "пузырей", пытаясь обнаружить их различия, чтобы прийти к верному решению в борьбе с ними. Исследования аналитиков показывают, что кредитному кризису предшествовало значительное увеличение объема краткосрочных заимствований дилерами рынка ценных бумаг, включая Lehman Brothers и Bear Stearns.
Так, например, объем заимствований в рамках операций РЕПО, когда дилеры получают краткосрочные кредиты под залог ценных бумаг, вырос более чем втрое — до $1,6 триллиона в 2008 году по сравнению с 2002 годом, когда он составлял 500 миллиардов долларов США. Подъем котировок ценных бумаг повышал стоимость обеспечения по кредитам и собственный капитал компаний. Это подталкивало их к новым заимствованиям. Однако когда ценные бумаги начали дешеветь, цикл развернулся в обратную сторону, и начался спад в экономике.
По мнению экспертов, наиболее опасным фактором в формировании "пузыря" на финансовом рынке может являться не повышение цен активов, а уровень долга, который накапливают финансовые институты в процессе кредитования, способствующий еще более значительному повышению цен на активы.
Следовательно, ограничение уровней долга может быть одним из способов предотвращения формирования "пузырей".
Банковские регуляторы в США и Европе, а также в других регионах мира также рассматривают правила, которые потребуют от банков создавать более значительную "подушку ликвидности", чтобы удержать их от слишком агрессивного роста.
Как отмечает "Интерфакс", пока никто из руководителей ФРС твёрдо не выступил в пользу повышения ставок для предотвращения развития очередного "пузыря", однако эта идея все более серьезно рассматривается представителями Федеральной резервной системы США.