ФРС выбрала W-образный сценарий

Значительные улучшения в американской экономике налицо, считает глава ФРС США Бен Бернанке. Вчера он выступил в Конгрессе США с двухдневным докладом о положении американской экономики и стратегии выхода из рецессии. По прогнозу господина Бернанке, уже в ближайшее время американская экономика начнет восстанавливаться, так что по итогам нынешнего года темпы спада удастся сократить до 1-1,5% (в I квартале зарегистрировано снижение на 5,5%), а в 2010 г. ВВП США вырастет на 2,1-3,3%.

Оптимизм ФРС разделяют и аналитики. Согласно июльскому консенсус-опросу американских экономистов, экономика США начнет восстанавливаться уже в августе. Позитивные тенденции подтверждаются также опубликованными в июле отчетами крупнейших американских компаний за первое полугодие, в большинстве своем превзошедшими ожидания.

Возвращение к «мыльным пузырям»

Угроза, однако, заключается в том, что несмотря на внешние улучшения, системные проблемы мировой экономики (сконцентрированные по большей части в США), которые как раз и стали причиной кризиса, никуда не исчезли. Денежные вливания финансовых властей в экономику и поддержка системообразующих предприятий, продукция которых перестала пользоваться спросом, ведет к возникновению избыточных экономических мощностей.

«Все дело в том, что в принципе в мировой экономике исчерпан фактор спроса, — объясняет главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова. — Он может проявиться только в условиях какого-то дисбаланса монетарной политики. Соответственно, сейчас мы позволяем финансовым рынкам опять войти в состояние мыльных пузырей. Да, это позволит на короткое время оживить реальный сектор, но фундаментальная проблема остается прежней: хозяйства закредитованы и у них нет возможности наращивать дальнейшее потребление».

По мнению госпожи Орловой, потенциал снижения в любом случае очень высокий. Финансовые власти США стояли перед выбором: либо затяжное сжатие экономики, либо так называемый W-образный сценарий, при котором рост экономики несколько раз вновь сменяется падением. Выбран был, по всей видимости, второй вариант.

«Находиться в течение 3 или 5 лет в условиях сжимающихся экономики, спроса и торговли достаточно сложно. Как мы видели на примере японской экономики (в кризис начала 1990-х – прим. ред.), это формирует дефляционную спираль, которая в дальнейшем только ухудшает ситуацию. Поэтому, может быть, ФРС предпочитает так разнообразить сценарий, чтобы поддерживать психологию потребителей в нормальном состоянии», — предполагает экономист Альфа-Банка.

Расплатой может стать инфляция

Ситуация усложняется еще и тем, что прогнозируемый рост потребления в США, если он, конечно, начнется, напрямую связан с инфляционными ожиданиями. А значит, возможно, уже в самое ближайшее время правительству США придется разбираться с последствиями своей монетарной антикризисной политики.

В ФРС всю серьезность проблемы осознают и заверяют, что скачка инфляции не допустят. Если потребуется, денежная политика США будет ужесточена, а «лишние деньги» — изъяты из экономики, в частности, через повышение процентных ставок.

Проблема заключается в том, что заявленные ФРС меры могут притормозить экономический рост, так что от идеи быстрого восстановления экономики придется отказаться, считает Наталья Орлова.

К тому же это станет дополнительным ударом по и без того огромному дефициту американского бюджета, добавляет главный экономист ФК «Открытие» Данила Левченко. «Если Бернанке начнет повышать ставки, то и для бюджета деньги будут становиться все дороже и дороже. Предложение государственных бумаг будет большое, бумаги эти будут падать в цене, ставки доходности по ним придется поднимать», — полагает господин Левченко.

Рассчитывать приходится только на себя

Восстановление американской экономики затруднено еще и тем, что США долгое время являлись локомотивом мирового роста. Они первыми вошли в рецессию и первыми же (а значит, исключительно своими силами) должны из нее выбираться.

Скорее всего, вслед за США из кризиса начнет выходить экономика Евросоюза (-4,8% спада в I квартале). Но пока что о смене тренда здесь говорить не приходится. В мае в нескольких странах наблюдался промышленный рост месяц-к-месяцу (например, во Франции и Германии), но при этом в других европейских странах этот показатель продолжал снижаться. ЕЦБ предпочел вести консервативную антикризисную политику, так что и рост за счет избыточной ликвидности, как это может произойти в США, здесь менее вероятен.

Другая крупнейшая мировая экономика — Япония (по итогам 2008 г. по объему ВВП в мире находилась на 2-й строчке) — от окончания кризиса еще дальше. Показатель спада ВВП здесь вообще один из худших в мире: в I квартале 2009 г. экономика потеряла 14,2%. Трудности связаны с тем, что Япония ориентирована на производство и экспорт более дорогого, элитного товара высокого качества, тогда как в кризис потребители стали предпочитать экономичную продукцию.

В то же время большие надежды возлагались на то, что американских производителей поддержит спрос со стороны бурно развивающейся китайской экономики (рост во II квартале 7,8%). Но на деле китайский фактор — лишь капля в море, считает Наталья Орлова, так как объем экономики Китая несравнимо меньше экономики США (в 2008 г. объем ВВП Китая составлял $4,3334 трлн, объем ВВП США — $14,26 трлн).

Правда, китайцы могли бы помочь разобраться с бюджетным дефицитом, отмечает Данила Левченко. «Если китайцы будут проявлять интерес к американским бумагам, это будет способствовать и уменьшению дефицита, и избавит от необходимости повышения процентных ставок». Подставит ли Китай плечо американскому бюджету, пока не ясно. На днях власти Поднебесной, и до этого неоднократно заявлявшие, что будут постепенно выходить из бумаг США, объявили о намерении перекладывать резервы в активы сырьевых стран. Если это произойдет, спрос на нефть может увеличиться и цены пойдут вверх. Восстановлению ориентированной на импорт экономике штатов это может только помешать, заключает господин Левченко.