Morgan Stanley: Инвесторы покупают Путина. Но со скидкой

Управляющие, инвестирующие деньги в Россию, боятся не революции, а непоследовательности реформ, которые будет – или не будет – проводить новое правительство Владимира Путина. С мнением аналитиков Morgan Stanley знакомит «Финмаркет».

Инвесторы спокойно отреагировали на акции оппозиции, последовавшие за объявлением Владимира Путина победителем президентских выборов и на само это объявление. В воскресенье, на следующий день после очередного – скромного митинга в Москве, индексы ММВБ и РТС показали уверенный рост.

Марианна Козинцева из Morgan Stanley пообщалась с многими управляющими фондов на развивающихся рынках и непосредственно в России. Реакция инвесторов на политические события в России, как показывает история, в принципе краткосрочна, они больше склонны реагировать на внешние раздражители. Но сейчас у них есть и дополнительное объяснение спокойствию – все, что сейчас происходит в России, их пока что устраивает.

Инвесторы, по словам Козинцевой, убеждены в том, что Путин пользуется большой популярностью, президентские выборы в России были честными и прозрачными (ведь было задействовано столько наблюдателей-добровольцев и камер наблюдения), а протестное движение раздроблено и лишено лидеров.

Вслед за мартовскими протестами могут последовать и другие организованные мероприятия оппозиции, но они, скорее, будут походить на шоу, считают те, кто должен оценивать риски инвестиций в Россию. Хотя не исключены провокации с обеих сторон, которые могут привести к эскалации насилия, что, конечно, эти риски повышает.

Впрочем, больше всего, инвесторов беспокоят не акции оппозиционеров, а грядущие реформы «нового» руководства страны. Во время своей предвыборной кампании Путин уже пообещал децентрализацию власти, снижение доли государства в экономике, улучшение инвестиционного климата, борьбу с коррупцией, модернизацию и реформу пенсионного системы. Все эти предложения восприняты как позитивный сигнал рынку.

С другой стороны, инвесторы не могут не помнить недавних решений правительства которые их, мягко говоря, удивили. Среди них, например, прошлогодняя стремительная реформа нефтегазового сектора с унификацией пошлин на темные и светлые нефтепродукты или поручение ВТБ немедленно провести обратный выкуп акций у участников народного IPO. Неудивительно, что многие из собеседников Morgan Stanley настороженно относятся к возможному реформированию страны.

Есть у России и безусловные плюсы: совокупный внешний долг страны составляет всего 31% ВВП, в Германии, например, этот показатель равен 163% ВВП, в США – 99%; объем кредитов населению – 10% ВВП (в США – 87%) и хорошие перспективы роста (экономика в 2012 году может вырасти на 5% по оценке Morgan Stanley, и на 3,6%, согласно опросу экономистов, проведенному Bloomberg).

В теории, по мнению Козинцевой, это должно привести к росту премии при условии ограниченной ликвидности. На практике Россия торгуется со скидкой в 44,8% к другим развивающимся рынкам и на 19,4% ниже средний цены на свои же активы за пять лет, включая 24%-ную скидку в среднем на энергетический сектор. Все из-за неопределенности действий властей, объясняют инвесторы.

Они могли бы переоценить российский рынок, но это будет полностью зависеть от того, как Владимир Путин будет реализовывать свои предвыборные обещания — впрочем, от этого будет зависеть и будущее России вообще, уверена Козинцева. Инвесторам в ближайшие несколько месяцев аналитик советует следить за несколькими направлениями:

1. За тем, как президент будет строить взаимодействие с внесистемной оппозицией: если протесты будут нарастать, то оппозиция будет маргинализирована.

2. За тем, кто станет следующим премьер-министром и каков будет состав кабинета, – это будет сигналом о серьезности желания провести реформы.

3. За реализацией мер по борьбе с коррупцией.

4. За замедлением или полным разворотом оттока капитала из частного сектора – это важный фактор оценки инвесторами реального сектора.