В начале июня Bank of America Merrill Lynch провёл очередной ежемесячный опрос управляющих активами. Результаты настораживают: в поведении инвесторов резко усилился консерватизм, они переводят средства из акций в облигации и деньги. Тем самым снижается доходность, но укрепляется надёжность.
Ещё в мае доля инвесторов, предпочитающих низкий уровень рискованности составляла 15%, месяц спустя — 26%. Возросла популярность долговых ценных бумаг, прежде всего облигаций. Несколько вырос и удельный вес денежных средств – с 3,9% в прошлом месяце до 4,2%.
Одновременно заметно сократился с 41% до 27% удельный вес управляющих с повышенной долей акций в портфелях. Вдвое (с 12% до 6%) снизилось число инвесторов, открывших «длинные» позиции в сырьевых активах сверх стандартных лимитов.
Всё это не слишком обнадёживающие признаки. Портфельные инвесторы – очень динамичная категория экономических агентов. В чём-то их можно сравнить с теми канарейками, которых горняки когда-то брали в забой, чтобы вовремя обнаружить рудничный газ – они первыми реагируют на тревожные симптомы. В то же время портфельные инвесторы, особенно крупные, своими действиями могут спровоцировать реальный, хотя и кратковременный, кризис даже в отсутствие реальных предпосылок. Такова современная рыночная экономика. Обратные связи в ней порой оказываются чрезмерно сильными и вызывают неадекватные реакции.
Трудно сказать, утешает ли тот факт, что инвесторов тревожит не столько ситуация в реальном секторе, сколько кризис государственного долга в Европе. Именно он был определён участниками опроса как главный источник опасений. Напомним, что этот кризис возник в экономически наиболее слабых странах зоны евро, прежде всего Греции и Португалии. Потребовались серьёзные усилия общеевропейских институтов и главного спонсора Евросоюза – Германии. Пока что кризис удаётся удерживать в управляемых параметрах, но перспективы остаются неясными.
Скептически относятся инвесторы и к потенциалу роста прибылей тех компаний, в акции которых они вкладываются. И при этом общие перспективы мировой экономики они оценивают как «стабильные». Не очень, правда, понятно, какого рода эта «стабильность». Когда про больного говорят: «Состояние стабильно», всегда хочется уточнить, с каким знаком. Видимо, резких ухудшений не ожидается. Но и улучшение вряд ли наступит в ближайшем времени.
Двойственное отношение демонстрируют инвесторы к так называемым развивающимся рынкам. К этой категории принадлежит вторая экономика мира – Китай. Его перспективы тоже вызывают беспокойство. Экономические успехи КНР базируются на экспортных отраслях, которые очень чувствительны к спросу, в полной мере пока не восстановившемуся после кризиса.
В целом по развивающимся рынкам ситуация крайне противоречива. Объём средств на покупку акций действующих там компаний упал. Лишь 23% опрошенных инвесторов увеличили в своих портфелях долю такого рода ценных бумаг (в мае 29%). Но одновременно 22% против 16% в мае заявили, что не собираются оттуда уходить. 29% считают, что у компаний в развивающихся странах самые благоприятные условия для наращивания прибылей (в мае таких было 19%).
Если экстраполировать настроения инвесторов на перспективу экономического развития, получается сохранение межеумочной ситуации – от застоя к вялым всплескам оживления.
Экстраполяция психологии на экономику не столь уж необоснованна. В целом экономическое развитие, конечно, процесс стихийный, слабо зависящий от сознательных действий каждого отдельного человека, даже если он влиятельный игрок на рынке. Но от массовых настроений экономика зависит достаточно сильно. Паника, оптимизм или пессимизм, если они охватывают широкие круги экономических агентов – вполне экономические факторы. Влияющие и на объективные процессы.