Пришла осень. Вторая волна кризиса, которой нас так пугали, судя по всему, откладывается на начало 2010 г. Зато в кругах экономистов с новой силой начали муссироваться слухи о девальвации рубля. Сразу целый ряд аналитиков заявил о возможности ослабления российской валюты до конца года. Цифры называются разные: одни полагают, что рубль подешевеет на 10-15%, другие предрекают более чем 20% падение.
«За» и «против»
Впрочем, если в конце 2008 – начале 2009 гг. девальвация была, скорее, неизбежным процессом, обусловленным в первую очередь резким падением цен на нефть, то сегодня она воспринимается, скорее, как антикризисная мера, способная улучшить ситуацию в российской экономике.
Существует сразу несколько аргументов «за» и «против» девальвации.
1. Во-первых, ослабление рубля позволит существенно сократить непомерный бюджетный дефицит, прикрытие которого уже в следующем году рискует исчерпать все накопленные за сытые годы резервы. Значительную часть доходов бюджета составляют нефтедоллары, а кроме того, девальвация увеличит рублевую оценку вышеупомянутых резервных фондов страны, которые по большей части номинированы в иностранной валюте.
« Ослабление рубля позволит существенно сократить непомерный бюджетный дефицит, прикрытие которого уже в следующем году рискует исчерпать все накопленные за сытые годы резервы» |
2. Второй традиционный аргумент – необходимость запустить процесс импортозамещения, который способствовал бы вытеснению импортной продукции товарами отечественного производства. Первого витка девальвации менее чем на 30% явно не хватило, чтобы стимулировать эти процессы. В первую очередь, конечно, выиграют экспортеры сырья (нефти и металлов). Кроме того, подобная мера может облегчить конкурентную среду для обрабатывающей промышленности. Но есть и определенные риски…
«В чем-то это будет плюс, а в чем-то и минус, — объясняет аналитик ИФД «КапиталЪ» Владимир Харченко. — Не думаю, что наши компании это конкурентное преимущество будут использовать непосредственно через наращивание предложения и продаж. Стоит опасаться и определенного роста цен. Рано или поздно это произойдет. К тому же зависимость от импорта по-прежнему сохраняется. В России много товарных позиций, на которых ослабление рубля отразиться ростом цен – например, лекарства».
«В первую очередь, конечно, выиграют экспортеры сырья (нефти и металлов). Кроме того, подобная мера может облегчить конкурентную среду для обрабатывающей промышленности» |
«В потребительской корзине россиян импорт занимает большую долю, и правительство может, в общем-то, озаботиться общественным мнением, — добавляет главный экономист ФК «Открытие» Данила Левченко. — Хотя большая часть населения уже в определенной степени защищена от девальвации. Например, пенсионеры, которым обещали на 45% увеличить пенсии, пострадают не сильно, тем более, если рубль подешевеет всего на 10-20%».
3. В-третьих, девальвация рубля позволит Центробанку проводить дальнейшую политику снижения процентных ставок и насытить реальный сектор деньгами. «Крепкий рубль и снижение процентных ставок, вообще несовместимы. Экономике очень тяжело работать при столь высоком уровне процентных ставок. Кроме того, если бы кредитные обязательства оказались подвержены инфляции, это, конечно, улучшило бы положение с кредитоспособностью российской экономики», — отмечает Данила Левченко из ФК «Открытие».
«Девальвация рубля позволит Центробанку проводить дальнейшую политику снижения процентных ставок и насытить реальный сектор деньгами» |
4. Традиционный аргумент против девальвации – огромные внешние долги компаний, тем более что больше всего денег нужно отдавать как раз в конце 2009 г. Однако аналитики скептически относятся к этому фактору, указывая на то, что российские корпорации и банки хорошо подготовились к возможному ослаблению рубля.
«Часть компаний хеджировала риски, часть использовала падение публичных займов и рост доходности для выкупа своих облигаций, — рассказывает аналитик ИФД «КапиталЪ» Владимир Харченко. — И потом у банков сегодня достаточно валютных пассивов, чтобы компании, при желании, могли рефинансировать свои валютные обязательства».
«Часть компаний хеджировала риски, часть использовала падение публичных займов и рост доходности для выкупа своих облигаций. К тому же, при желании, компании могут рефинансироваться в России» |
Единственное, необходимо озаботиться непосредственно механикой процесса девальвации, добавляет Данила Левченко. Длительная девальвация (как это было на рубеже 2008-2009 гг.) принесет только вред, т.к. банки будут заняты спекуляциями и напрочь забудут про кредиты реальному сектору. Шоковая девальвация в 1-2 дня (по примеру Казахстана) — тоже нежелательный вариант, т.к. все-таки нужно дать компаниям какое-то время на адаптацию.
Шансы 60/40
В целом опрошенные «В кризис.ру» эксперты сошлись во мнении, что девальвация принесла бы российской экономике больше пользы, чем вреда. Главный вопрос – пойдет ли власть на подобные непопулярные меры, тем более, что в правительстве не раз обещали, что новых «американских горок» на валютном рынке не допустят.
Аналитики «КИТ-Финанс» определяют вероятность девальвации как «60-к-40». В то же время Владимир Харченко из ИФД «КапиталЪ» указывает на то, что удешевление рубля, если оно и произойдет, на данный момент (а прежде всего, при текущих ценах на нефть) будет носить искусственный характер.
«При таких ценах на нефть сложно будет девальвировать рубль, даже если задаться такой целью. Такая ситуация уже была в 2003-2004 гг.» |
«При таких ценах на нефть сложно будет девальвировать рубль, даже если задаться такой целью, — говорит господин Харченко. — Такая ситуация уже была в 2003-2004 г. Рубль пытались искусственно ослабить, какое-то время, в течение нескольких месяцев, это получалось, но потом рост рубля был очень сильным. Другой вопрос, что на внешних рынках ситуация может резко ухудшиться».