Русский рост, бессмысленный и беспощадный – Barclays

Успехи экономики в России не ведут к увеличению прибыли компаний и дивидендов. Поэтому страна не слишком привлекательна для инвесторов. Обещанные правительством реформы вряд ли изменят ситуацию – они опять будут популистскими, считают экономисты банка Barclays. С выводами экспертов знакомит «Финмаркет».

Владимиру Путину перед президентскими выборами повезло: в первом квартале 2012 года ускорился рост ВВП как развитых, так и развивающихся стран, и все это на фоне высоких цен на нефть. Укрепился рубль, и увеличились реальные заработные платы россиян. Выросли и рынки, даже несмотря на действительно серьезную – впервые за время правления Путина – политическую нестабильность. Однако все это краткосрочные эффекты.

В блоге Beyond The BRICS газеты Financial Times Владимир Пантюшин и Нил Ведлейк из банка Barclays объясняют, почему макроэкономические успехи России никак не влияют на привлекательность ее рынка для инвесторов. Все дело в том, что так прекрасно выглядящий на бумаге рост экономики мало что дает компаниям, которые этот рост производят. И еще меньше – инвесторам, которые этими компаниями владеют. От увеличения ВВП хорошо только государству и отчасти тем, кого это государство обеспечивает.

Российские финансовые рынки бурно росли в 2002–2007 годах, но рост этот был меньше, чем у других развивающихся стран и меньше, чем рост цены нефти. В итоге, российский фондовый рынок – один из самых дешевых в мире, а отток капитала достиг гигантских размеров – 4,5% ВВП в 2011 году.

Пантюшин и Ведлейк уверены, что к оттоку капитала привело именно обострение политической ситуации в России: риски после парламентских выборов выросли, но при этом никто не верит в быстрые темпы роста экономики. И никто не верит, что рост ВВП отразится на стоимости активов.

Рост ВВП в России не приводит к адекватному росту прибылей компаний. «Коэффициент переход», рассчитываемый Barclays для разных стран, как раз отражает влияние темпов роста экономики на прибыли: средние темпы роста ВВП за 10 лет делятся на средние темпы роста доходов компаний за 10 лет. Этот показатель в большинстве стран больше 1. В России рост ВВП приводит к очень медленному росту доходов – значение индекса всего 0,5.

Причина у этих явлений одна и та же: прибыли и дивиденды не растут из-за коррупции, бюрократии, слабой защиты прав собственности, слабой диверсификации и конкурентоспособности экономики, полагают Пантюшин и Ведлейк. Об этих проблемах говорят как чиновники, так и независимые эксперты:

В Банке России уверены, что ВВП в ближайшие 10 лет будет расти 3–3,5%, если не будут проведены глубокие реформы. Министерство экономики недавно говорило о 2–3%, но Владимир Путин продолжает повторять магические цифры – 6–7%.

В докладе ОЭСР, где говорится о растущем разрыве в качестве делового климата в России и странах этой организации, называются схожие причины: слишком жесткое регулирование иностранной торговли и потоков инвестиций. Именно из-за этого российская экономика все больше зависит от цен на нефть, а инновации и инвестиции не растут.

Смутный план реформ правительства, например «налоговый маневр», предполагающий увеличение налоговой нагрузки на газовую отрасль, а не на нефтяную, не решит структурные проблемы. Рост налоговой нагрузки на газовую отрасль приведет к росту тарифов, то есть это будет дополнительный налог на всю экономику, поясняют аналитики Barclays. Акционеры компаний вновь лишатся части своих дивидендов, ведь прибыли в виде налогов и повышенных тарифов отберет государство, причем отправит эти деньги не на построение новой экономики и нового общества, а на выполнение социальных предвыборных обещаний Путина.

Средний класс стал жертвой собственных протестов. Владимир Путин ищет поддержки не у «рассерженных горожан», а рабочего класса за пределами Москвы и Санкт-Петербурга. Поэтому от него стоит и дальше ждать скорее популистских решений, а не реформ, утверждают в Barclays.