Нефть – не главный фактор

Для рубля эта неделя была не из легких. Еще в понедельник утром он начал терять позиции, с таким трудом завоеванные на прошлой неделе. А уже к середине недели падение национальной валюты приняло угрожающий размах. 18 февраля, в среду, курс доллара обновил свой рекорд (36,42 руб./$). К счастью для российской валюты, евро не был столь активен (ЦБ установил курс 45,97 руб./?), так что бивалютная корзина закрепилась на приемлемом для ЦБ уровне в 40,72 руб. Изрядно потрепав нервы игрокам и обрушив фондовый рынок (17-18 февраля акции российских компаний подешевели почти на 15%), к концу недели рубль стал вновь укрепляться. В четверг бивалютная корзина подешевела на 42 копейки, и ее стоимость составила 40,30 руб. На открытии торгов в пятницу стоимость корзины не изменилась.

Напомним, что верхняя граница коридора стоимости пары евро-доллар была установлена Центробанком в конце января и составляет 41 рубль. В этом случае торговый баланс России остается положительным, обеспечивая приток иностранных денежных средств – прежде всего нефтедолларов – в страну. Финансовые власти неоднократно заявляли, что главным ориентиром для них является цена на нефть и в случае, если она опустится до уровня 30 долларов за баррель или ниже, границы коридора будут расширены.

Между тем как раз на этой неделе цена на черное золото пробила уровень 40 долларов. В среду на торгах за баррель Urals давали $38,9, а в пятницу торги проходили на отметке $38,15. По прогнозам старшего аналитика «Альфа-Банка» Ширвани Абдуллаева, в ближайшем будущем можно ожидать дальнейшего падения нефтяных цен. «Мы считаем, что нефть еще больше упадет в цене и рубль еще больше ослабится. Если нефть решительно устремится ниже 40 долларов — на уровень 25-30 долларов — я думаю, Центробанк не будет защищать границу 41 рубль за корзину. Это очень дорого, а международные резервы ограниченны. Я не думаю, что правительство вообще готово тратить их на эти цели. Вполне возможно, что финансовые власти откажутся от поддержания курса».

Впрочем, как отмечает г-н Абдуллаев, экономическая ситуация в России серьезно усугубилась за последнее время и сегодня давление на рубль оказывают не только снижающиеся нефтяные котировки. «Рубль всегда зависел и будет зависеть от нефти. Вся российская экономика зависит от нее. Но сегодня на рубль оказывает давление также и инфляция, и понижение экономической активности, которое сейчас наблюдается во всех отраслях. То есть нефть она как бы доминирует, но она не единственный фактор».

На ту же тенденцию указывает и аналитик по макроэкономике и банковскому сектору Ольга Найденова. «Конечно, ослаблению рубля способствовало падение цен на нефть, это важный фактор. Но в первую очередь оно связано с вышедшей статистикой, согласно которой промышленное производство в январе в России серьезно упало. Естественно, такое резкое падение свидетельствует о том, что положение российских предприятий намного хуже, что не может не отразиться на валюте. После того как Минэкономразвития опубликовало негативный прогноз, ухудшились и ожидания рынка».

Кроме того, по мнению г-жи Найденовой, серьезное давление на валютный рынок оказывает перспектива эмиссии из средств суверенных фондов. «Конечно, на рынке есть понимание того, что дефицит бюджета на уровне даже 8% спровоцирует эмиссию со стороны Центробанка. И эта эмиссия, как было озвучено Алексеем Улюкаевым, будет на уровне 3,2 трлн рублей. Это достаточно много. В условиях, когда экономика не растет, а производство падает, эта эмиссия, естественно, будет инфляционной. Эти факторы и давят на курс».

Ольга Найденова более позитивно оценивает готовность Центробанка удерживать курс бивалютной корзины в пределах коридора. «Я думаю, что какое-то время Центробанк уровень в 41 рубль будет держать, может, месяц, два, три – несколько месяцев. Все-таки у них есть пока что резервы для этого». При этом она отмечает, что в условиях столь масштабного экономического спада действия, предпринятые Центробанком для сдерживания девальвации, только усугубляют положение экономики. «Повышение ставок, которое проводит Центробанк в условиях такого резкого ухудшения макроэкономической ситуации, – это очень сложное решение. Изымать денежные ресурсы, делая их дороже в условиях, когда экономика сжимается,– это очень сложное решение. То есть вы выбираете между давлением на курс и повышением ставок. Центробанк сейчас оказался в очень сложном положении. Кроме того, продажа резервов тоже связана с изъятием рублевой ликвидности с рынка. Если приходится продавать валюту, то это ведет к нарушению рублевой ликвидности. Это ставит в очень сложное положение банковскую систему».

Напомним, что, по мнению аналитиков Merrill Lynch, для продолжения девальвации есть и другие поводы. Согласно прогнозу, опубликованному банком, уже к концу 2009 года курс американской валюты может вырасти до 44,6 руб./$. «Несмотря на то что действия Центробанка в последнее время были достаточно эффективными, в дальнейшем такие факторы, как общее укрепление доллара, риски банковского кризиса в России, а также снижение аппетита к риску со стороны глобальных инвесторов, приведут к снижению курса рубля ближе к III кварталу 2009-го», — говорится в сообщении Merrill Lynch.

Георгий Нигилевский, «В кризис.ру»