На долгожданном заседании Федерального комитета по открытому рынку Федеральной резервной системы (ФРС) прозвучал ряд заявлений, существенно влияющих на экономическую ситуацию в США и в мире.
Созданная в 1913 году ФРС представляет собой систему из двенадцати региональных федеральных резервных банков (ФРБ) и частных банков, держащих акции ФРБ. В настоящее время к таковым относятся почти 40% кредитных организаций США. Не будучи государственной по форме собственности, ФРС выполняет функции, аналогичные центральному банку, и является важнейшим инструментом формирования и реализации экономической и финансовой политики страны. Комитет по открытому рынку – один из руководящих органов ФРС, стоящий между её Советом управляющих и резервными банками. Его функция — стимулирование экономического роста при стабильности цен и денежного обращения.
Главное из вчерашних решений – удержание предельно низкой учётной ставки. Она будет сохраняться на уровне 0-0,25% «как минимум до середины 2013 года». Это означает политику дешёвого кредита. Типичная кейнсианская мера, напоминающая ту же политику Франклина Рузвельта на выходе из Great depression . Но сомнительно, чтобы в нынешних условиях она дала столь же позитивные последствия. Кейнсианская модель эффективна в относительно закрытых национальных хозяйствах. Обращение к ней в глобальной экономике свободного движения свидетельствует об отсутствии креатива. Принципиальный выход из ситуации не просматривается. Разве что замыкание в рамках межнациональных объединений типа Евросоюза или зон свободной торговли, которое не назовёшь оптимальным.
Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин сказал «В кризис.ру» в эксклюзивном комментарии: «Удалось избежать самого большого из существовавших рисков – риска policy mistake, негативного воздействия политических решений. Очень спокойное решение отвечало ожиданиям рынка и подтвердило, что главной задачей продолжает оставаться наполнение экономики ликвидностью».
Рост на американских фондовых рынках начался ещё до обнародования итогов заседания ФРС. Возможно, это свидетельствует о том, что паника в понедельник и первую половину вторника носила отчасти конъюнктурный характер. «Видимо, – говорит Владимир Брагин, – информация о снижении рейтинга S&P послужила сигналом для тех, кто и так готовился сбрасывать активы. Просто здесь они «нажали кнопку» одновременно, спровоцировав резкое падение».
Впрочем, позитивная реакция оказалась весьма неустойчивой. Уже среду американские рынки завершили торги обвалом индексов. То же произошло на рынках Европы и России (начинавших день с позитивной динамики). На всех основных площадках день закрылся в заметном минусе.
Чрезвычайно высокую волатильность (степень подвижности цен) финансовых рынков отметил в разговоре с «В кризис.ру» другой эксперт – директор Банковского института Национального исследовательского университета Высшей школы экономики Василий Солодков. «Само по себе решение ФРС несёт для американской экономики достаточно серьезные риски повышения инфляции без гарантий экономического оживления», — указал также он. Опасные инфляционные потенции содержит даже сохранение минимальной учётной ставки. Можно представить, чем бы обернулась вожделённо ожидаемая на фондовых площадках «третья волна количественного смягчения» — массированная денежная накачка. Характерно, что, мечтая о ней, реально на неё не рассчитывали. На такой взрыв инфляции ФРС пойти не могла.
При этом долгосрочность решения сильно ограничивает свободу манёвра. Впрочем, как напомнил Владимир Брагин, при столь низкой учётной ставке регулирующее воздействие в любом случае не слишком велико. У ФРС есть и иные инструменты воздействия на денежную массу, а через неё на макроэкономическую динамику. Прежде всего это операции с казначейскими обязательствами США, крупнейшим держателем которых ФРС является.
В результате американская экономика может оказаться в ситуации, сходной с японской. Которая уже второе десятилетие испытывает серьёзные структурные трудности при внешне благоприятных финансовых показателях. В частности, при близкой к нулю учётной ставке.
Не менее значимое воздействие на мировые рынки оказали и оценки, которые комитет ФРС дал текущей экономической ситуации в США. Они не радуют: экономический рост оказался существенно ниже ожидаемого, рынок труда стагнирует, безработица растёт, сложной остаётся ситуация на рынке жилой недвижимости. По поводу последнего стоит напомнить, что именно рынок недвижимости был одним из основных двигателей экономического роста страны до кризиса. И с него же начался кризис в 2008 году.
По поводу уровня безработицы (сейчас около 10%) интересное замечание сделал для «В кризис.ру» председатель научно-экспертного совета Фонда «Национальная перспектива» профессор Алексей Кузьмин: «На Западе статистическими показателями манипулируют не хуже, чем это делало советское ЦСУ. Относительно пристойным показателем безработицы США обязаны тому факту, что с середины 1990-х годов там трижды изменяли в сторону сокращения тот срок пребывания человека без работы, после которого его переставали относить к экономически активному населению. Если в начале 1990-х годов это было 8 лет, то сейчас – 2,5 года». Здесь требуется некоторое пояснение: уровень безработицы считается как отношение числа безработных к численности экономически активного населения, в которое включаются все занятые в общественном производстве и безработные (незанятые, но желающие и пытающиеся найти работу). Исключение длительно незанятых из экономически активного населения снижает статистический уровень безработицы без снижения численности фактически незанятых.
По словам Василия Солодкова, высокая безработица при угрозе высокой инфляции (на уровне 1970-х годов, когда она достигала 15% в год) остаётся очень серьёзной проблемой для США. Не вполне ясно, повлияет ли решение ФРС на оживление конъюнктуры. «А главное – добавляет наш собеседник, – долгожданное решение о повышении потолка государственного долга оставляет открытым вопрос: как с этим долгом расплачиваться?»
Решение ФРС носит по большому счёту тактический характер. Оно не решает коренных проблем, лежащих в основе кризиса. Продолжение накачивания ликвидности (попросту говоря – денег) в экономику может её подстёгивать. Как усталого человека могут какое-то время подстёгивать стимуляторы. Но за такое искусственное поддержание активности приходится платить экономике всего мира.